Развивающиеся страны: от кризиса к доминированию
Точка зоруРазвивающиеся страны ждет прекрасное будущее. Как подсчитал экономист британского отделения PricewaterhouseCoopers Джон Хэксворт, уже к 2020 г. совокупный ВВП семи крупнейших развивающихся стран превысит ВВП семи главных развитых стран (с учетом паритета покупательной способности, в долларах 2008 г.). Баланс сил в глобальной экономике изменится по сравнению с нынешним почти зеркально.
В развитую семерку (G7) входят США, Япония, Германия, Британия, Франция, Италия и Канада. В семерку крупнейших развивающихся стран (E7) – Китай, Индия, Бразилия, Россия, Мексика, Индонезия и Турция.
2000 | 2010 | 2020 | 2030 | |
США | 23 | 20 | 17 | 16 |
Евросоюз | 25 | 21 | 18 | 15 |
Китай | 7 | 13 | 18 | 19 |
Индия | 3 | 5 | 7 | 9 |
Большая четверка – всего | 58 | 59 | 60 | 59 |
Всего десятилетие назад, в 2000, суммарный ВВП G7 превосходил размер семи развивающихся экономик более чем вдвое. К 2007 разрыв сократился до 60%, а по итогам нынешнего года, по оценке Хэксворта, упадет до 35%.
Продолжив до 2030 средние темпы роста развитых и развивающихся стран (тренды – дело нехитрое) он получил, что в 2020 разрыв сократится до нуля. А к 2030 развивающаяся семерка обгонит развитую на 30%.
Как правило, курсы валют развивающихся стран занижены относительно ППС – паритета покупательной способности – (Китай, Россия). Поэтому с учетом ППС развивающиеся экономики выглядят мощнее, чем если сравнивать ВВП по текущим валютным курсам. Как изменится соотношение ВВП двух семерок по номинальным курсам, Хэксворт не считал.
Динамика двух семерок практически в точности повторяет прогнозируемые траектории ВВП (тоже по ППС) США и Китая. Десятилетие назад Штаты превосходили Китай почти втрое, сейчас – примерно на 35%. В 2020 г. экономики сравняются, а к 2030 будет впереди будет Китай примерно на 20%. Но в третьем десятилетии XXI века Китай будет обгонять Штаты медленнее, чем другие развивающиеся страны – другие развитые. Это объясняется ухудшением демографической ситуации в Китае.
Почти симметрично изменятся и доли четырех крупнейших экономик в мировом ВВП (см. таблицу). Вес США упадет на 40%, ЕС – на 30%, Китая вырастет в 2,7 раз, а Индии – втрое. Интересно, что при этом суммарная доля этой четверки (США, ЕС, Китай, Индия) за 30 лет не изменится.
Индия, по расчетам Хэксворта, уже в 2012 может стать третьей по размеру экономикой мира, обогнав стагнирующую Японию. А в 2020-х гг. она будет развиваться быстрее Китая. Во-первых, у Индии к этому времени будет более молодое и быстрорастущее население, во-вторых – рост там начинался с более низкого уровня. Бразилия к 2013 г. оставит позади Британию и Францию, а может быть – и Германию (став пятой экономикой мира). До 2030 обойдет Германию и Россия, подсчитывает Хэксворт.
В результате в 2030 г. десятка крупнейших стран, по прогнозу PwC, будет выглядеть так: Китай, США, Индия, Япония, Бразилия, Россия, Германия, Мексика, Франция, Британия.
Регион | Банковский кредит | Капитализация фондового рынка | ||||
2000 | 2007 | Изменение, % | 2000 | 2007 | Изменение, % | |
Развивающиеся страны | 29,3 | 34,8 | 5,5 | 35,3 | 113,9 | 78,6 |
Восточная Азия | 66,1 | 55,4 | -10,7 | 47,1 | 165,1 | 118 |
Европа и Центральная Азия | 16,8 | 32,5 | 15,6 | 17,5 | 77,3 | 59,8 |
Латинская Америка | 24,9 | 27,1 | 2,2 | 31,6 | 71,4 | 39,8 |
Ближний Восток, Северная Африка | 33 | 39,2 | 6,2 | 19,9 | 56,1 | 36,2 |
Южная Азия | 25,6 | 40,4 | 14,8 | 26,1 | 133,4 | 107,2 |
Африка южнее Сахары | 34,8 | 41,6 | 6,8 | 89,9 | 149 | 59,1 |
ВНЕШНЕЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ ЗАКОНЧИЛОСЬ
Впрочем, путь к процветанию может оказаться тернист. Как подсчитал в докладе о мировых перспективах-2010 Всемирный банк, в ближайшие 5–7 лет кризис снизит темп роста ВВП развивающихся стран на 0,2–0,7% в год. Ведь докризисные блага – кредитная экспансия и необычайная доступность внешнего финансирования – на 40% объясняют испытанное ими ускорение потенциального роста ВВП (потенциальный рост – это рост, достигаемый при полной задействованности капитала и рабочей силы, без увеличения инфляции).
В предкризисные годы банковские кредиты росли в развивающихся странах вдвое быстрее ВВП. За 2000–2007 гг. цена капитала для них снизилась в среднем на 4 процентных пункта (п.п.), а капитализация фондовых рынков выросла на 79% ВВП. Спреды суверенных облигаций развивающихся стран снизились с 7 п.п. в 2003 до 2 п.п в 2007. За эти годы внешнее финансирование, полученное развивающимися странами, выросло на 70%, а внутренний кредит – на 80%.
Прямые инвестиции
|
Трансграничные M&A
|
|||||
2008 | 2009* | Изменение, % | 2008 | 2009 | Изменение, % | |
Мир | 1697,4 | 1040,3 | -38,7 | 706,5 | 239,9 | -66 |
Развитые страны | 962,3 | 565,6 | -41,2 | 581,4 | 195,4 | -66,4 |
Европа | 518,3 | 373,5 | -27,9 | 273,3 | 127,1 | -53,5 |
Франция | 100,7 | 65 | -35,5 | 4,6 | 1,3 | -72,4 |
Германия | 24,9 | 35,1 | 40,7 | 31,9 | 2,4 | -92,6 |
Ирландия | -20 | 14 | … | 2,9 | 1,4 | -50,5 |
Италия | 17 | 29,9 | 75,5 | -2,4 | 1,1 | … |
Нидерланды | -3,5 | 37,8 | … | -8,2 | 22,6 | … |
Польша | 16,5 | 13,4 | -19,2 | 1 | 0,5 | -51,6 |
Испания | 65,5 | 25,8 | -60,6 | 33,7 | 31,5 | -6,6 |
Швеция | 43,7 | 15,5 | -64,4 | 18,8 | 1 | -94,5 |
Великобритания | 96,9 | 7 | -92,7 | 147,7 | 24,9 | -83,2 |
США | 316,1 | 135,9 | -57 | 227,4 | 39,9 | -82,5 |
Япония | 24,4 | 11,4 | -53,4 | 9,3 | -5,9 | -163,5 |
Развивающиеся страны | 620,7 | 405,5 | -34,7 | 104,8 | 37,7 | -64 |
Африка | 87,6 | 55,9 | -36,2 | 21,2 | 5,7 | -73,1 |
Латинская Америка | 144,4 | 85,5 | -40,7 | 15,5 | -4,4 | -128,5 |
Аргентина | 8,9 | 5,1 | -42,7 | -3,3 | 0,1 | … |
Бразилия | 45,1 | 22,8 | -49,5 | 7,6 | -1,4 | -118,2 |
Турция | 18,2 | 7,9 | -56,3 | 13,2 | 1,6 | -87,7 |
Южная, Восточная и Юго-Восточная Азия | 297,6 | 202,8 | -31,8 | 52,6 | 34,1 | -35,1 |
Китай | 92,4** | 90** | -2,6 | 5,4 | 11,2 | 108,5 |
Гонконг | 63 | 36 | -42,8 | 8,7 | 2,1 | -75,3 |
Индия | 41,6 | 33,6 | -19 | 10,4 | 6,2 | -40,5 |
Сингапур | 22,7 | 18,3 | -19,5 | 14,2 | 9,7 | -32,1 |
Юго-Восточная Европа и СНГ | 114,4 | 69,3 | -39,4 | 20,3 | 6,8 | -66,6 |
Россия | 70,3 | 41,4 | -41,1 | 13,5 | 5 | -62,6 |
Украина | 10,7 | 4,8 | -55,2 | 5,9 | 0,2 | -97 |
** Не считая инвестиций в финансовый сектор
Резко выросло финансовое посредничество – отношение банковского кредита и капитализации фондового рынка к ВВП (см. таблицу). А приток капитала в развивающиеся страны за 2001–2007 гг. вырос в 5 раз – с $223 млрд до $1143 млрд. На долю стран BRIC в течение всего этого периода приходилась половина притока.
В 2009 все это закончилось. Привлеченные частными заемщиками из развивающихся стран синдицированные займы оказались ниже уровня 2008 почти вдвое: $123 млрд против $236 млрд. А заимствования для развивающихся стран очень важны: если исключить Китай и экспортеров нефти, остальные развивающиеся страны – в среднем импортеры капитала.
Всего получаемое развивающимися странами частное финансирование в 2009 снизилось, по оценке ВБ, примерно на 30% – до $795 млрд. У 53 развивающихся стран, сталкивающихся с дефицитом внешнего финансирования, дефицит текущего счета в 2003–2007 гг. составил в среднем 6,3% ВВП, а приток частного капитала покрывал больше трети этого дефицита (2,2% ВВП). Впрочем, сам дефицит текущего счета – результат бурного роста потребления, так что с кризисом потребность в иностранном капитале несколько снизилась.
Глобализация зашла достаточно далеко, и развивающимся странам будет трудно заменить финансирование, которое они привыкли получать от банков из развитых стран. Как подсчитал ВБ, американские инвестбанки (теперь – почти вымершие существа) купили в 2000–2007 гг. примерно 86% акций (по стоимости) на IPO компаний из развивающихся стран. Конечно, какую-то часть этого финансирования могут взять на себя китайские и арабские инвесторы, но явно не всю.
Сейчас процентные ставки низки, а средняя премия для заемщиков из развивающихся стран (по сравнению с развитыми) вернулась на докризисный уровень в 1,5 п.п. Во второй половине 2009-го внешнее финансирование развивающихся стран выросло вдвое по сравнению с первой половиной года. Но оно остается на 20% ниже уровня 2008-го и намного ниже пикового 2007 г. Восстанавливается и возможность занимать на внешних рынках. В 2009-м корпоративные заемщики из развивающихся стран выпустили бондов на $109 млрд (в 2008-м – $45 млрд).
В отличие от рынка облигаций, корпоративное кредитование восстанавливается значительно медленнее. В 2009 г. развивающиеся страны привлекли синдицированных кредитов на $123 млрд (в 2008-м – $259 млрд). К банкам из развитых стран нескоро вернется прежняя способность служить проводниками капитала – им надо восстанавливать капитальную базу.
ВБ надеется, что, столкнувшись с нехваткой внешнего финансирования, развивающиеся страны начнут работать над укреплением собственных финансовых систем. Нас это, увы, не касается: и стран BRIC, и нефтедобытчиков недостаток финансирования извне касается в наименьшей степени.
2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | |
Мировая торговля | 7,2 | 3 | -14,4 | 4,3 | 6,2 |
ИПЦ в странах G7 | 2 | 3,1 | -0,2 | 1,1 | 1,7 |
Нефть ($ за баррель) | 71,1 | 97 | 61,8 | 76 | 76,6 |
Мировой промышленный экспорт (добавленная стоимость) | 5,5 | 6 | -4,9 | 1,5 | 0,8 |
Процентные ставки ($, 6 мес) | 5,2 | 3,2 | 1,2 | 1,8 | 2,8 |
Мировой ВВП | 3,9 | 1,7 | -2,2 | 2,7 | 3,2 |
Мировой ВВП (по ППС) | 5 | 2,7 | -1 | 3,5 | 4 |
Развитые страны | 2,6 | 0,4 | -3,3 | 1,8 | 2,3 |
Еврозона | 2,7 | 0,5 | -3,9 | 1 | 1,7 |
Япония | 2,3 | -1,2 | -5,4 | 1,3 | 1,8 |
США | 2,1 | 0,4 | -2,5 | 2,5 | 2,7 |
Развивающиеся страны | 8,1 | 5,6 | 1,2 | 5,2 | 5,8 |
Китай | 13 | 9 | 8,4 | 9 | 9 |
Индонезия | 6,3 | 6,1 | 4,5 | 5,6 | 5,8 |
Россия | 8,1 | 5,6 | -8,7 | 3,2 | 3 |
Турция | 4,7 | 0,9 | -5,8 | 3,3 | 4,2 |
Польша | 6,7 | 4,9 | 1,6 | 2,2 | 3,4 |
Бразилия | 5,7 | 5,1 | 0,1 | 3,6 | 3,9 |
Мексика | 3,3 | 1,4 | -7,1 | 3,5 | 3,6 |
Аргентина | 8,7 | 6,8 | -2,2 | 2,3 | 2,4 |
Египет* | 7,1 | 7,2 | 4,7 | 5,2 | 6 |
Индия* | 9,1 | 6,1 | 6 | 7,5 | 8 |
Развивающиеся страны без Китая и Индии | 6,2 | 4,3 | -2,2 | 3,3 | 3,9 |
Зато во время кризиса тают глобальные дисбалансы – вместе с сокращением мировой торговли. В 2008, по оценке ВБ, дисбаланс (сумма профицитов и дефицитов торговых балансов всех стран) достигал 5,9% ВВП, а в 2009 он снизился до 3,9% ВВП.
При этом профицит текущего счета Китая снизился сильнее, чем дефицит текущего счета США. ВБ полагает, что после кризиса дисбаланс снова будет расти, но медленно (4,1% в 2011).
КАК УПАЛИ ИНВЕСТИЦИИ
Посткризисное восстановление развивающихся стран будет медленным не в последнюю очередь из-за слабого прироста инвестиций.
Насколько они упали, видно из статистики, подготовленной UNCTAD. В 2009 г. мировой поток прямых иностранных инвестиций (ПИИ) упал на 39% (с $1,7 трлн в 2008 до $1 трлн). ПИИ в развитые и развивающиеся страны снизились примерно в одинаковой пропорции (см. таблицу).
Мировая торговля, хоть и быстро восстанавливается, остается примерно на 10% ниже уровня, на котором она была бы, если бы не кризис, считает UNCTAD. Ее уровень в долларах в сентябре 2009-го был ниже, чем годом ранее, на 17%. А мировое промпроизводство, по оценке ВБ, в октябре 2009-го было на 5% ниже уровня годичной давности. Во втором полугодии 2010-го действие антикризисных стимулов начнет ослабевать, и рост замедлится, полагает ВБ.
В среднем доля иностранных инвестиций в суммарных инвестициях развивающихся стран составляет, по оценке ВБ, 11%. Но в Африке, Латинской Америке и развивающейся Европе доля иностранных инвестиций доходила почти до 20%.
Наименьшим оказалось снижение вложений в гринфилд-проекты (строительство предприятий с нуля): на 23%, – подсчитал UNCTAD. Но это, по-видимому, объясняется тем, что решения о таких инвестициях принимаются дольше. А объем сделок слияний-поглощений (на них приходится почти половина прямых иностранных инвестиций) упал втрое. Спад инвестиций усугубляется инвестиционным протекционизмом: накануне кризиса многие страны усложнили условия покупки местных компаний иностранцами.
Наиболее сильным оказался инвестиционный спад в Британии, Швеции, Испании, США. А объем сделок слияний и поглощений упал почти на 100% и более (последнее – если баланс движения средств стал из положительного отрицательным) в Японии, Бразилии, Украине, Швеции, Германии. При этом Италия и Германия избежали инвестиционного спада (в части иностранных инвестиций), в Ирландии они восстанавливались после сильного падения. Почти не снизился приток ПИИ в Китае.
Восстановление инвестиционной активности идет с II квартала 2009-го, но оно весьма неустойчиво. Медленным будет и восстановление экономики в целом (см. таблицу). По оценке ВБ, в 2009 г. развивающиеся экономики выросли на 1,2% (без учета Китая и Индии – упали на 2,2%). Спад мировой экономики ВБ оценивает в 2,2%. В нынешнем году рост развивающихся стран ускорится до 5,2%. Но если не учитывать быстрорастущие Китай и Индию, рост развивающихся стран в 2010–2011 гг. (3,3% и 3,9%) будет заметно ниже докризисного уровня: 5,4% в среднем за 2003–2008.
Не ждет быстрого послекризисного восстановления в Восточной Европе и Центральной Азии и ЕБРР. На днях он выпустил уточненный прогноз развития региона (см. таблицу) – изменения по сравнению с вариантом 4-месячной давности не слишком значительны.
2008 | 2009 | 2010 | 2011 | |
Эстония | -3,6 | -14,7 | -1,8 | 2,7 |
Латвия | -4,6 | -17,9 | -2 | 2,5 |
Литва | 2,8 | -15,2 | -0,5 | 2,3 |
Венгрия | 0,6 | -6,7 | -0,6 | 2 |
Польша | 5 | 1,4 | 2,3 | 3 |
Румыния | 7,1 | -7 | 1,3 | 2,3 |
Болгария | 6 | -4,8 | 0 | 2,7 |
Армения | 6,8 | -16,3 | 2 | 3,5 |
Азербайджан | 10,9 | 9,3 | 9 | 8 |
Белоруссия | 10 | 0,2 | 3 | 3,9 |
Грузия | 2,1 | -4,5 | 2 | 4 |
Молдавия | 7,2 | -6,7 | 4 | 4 |
Украина | 2,2 | -14,5 | 3 | 3 |
Турция | 0,9 | -5,6 | 4,7 | 4 |
Россия | 5,6 | -8,7 | 3,9 | 4,2 |
Казахстан | 3,2 | -1,3 | 3,5 | 3,7 |
Киргизия | 7,6 | 2,8 | 4 | 5,2 |
Таджикистан | 7,9 | 3 | 3,5 | 5 |
Туркмения | 10,5 | 6 | 14 | 13 |
Узбекистан | 9 | 7 | 7,8 | 7 |
Підпишіться на Minprom у Telegram, щоб залишатися в курсі важливих новин
Відкрити Telegram