Под угрозой дефолта

Риск дефолта, то есть неспособности выплат по внешним и внутренним обязательствам, маячит перед страной все сильнее. Достаточно вспомнить о том ажиотаже, вызванном статьей в деловом информационном агентстве Bloomberg, в которой сообщается о растущей угрозе дефолта Украины, накопившей 108 млрд долл. государственных и корпоративных долгов. Агентство считает, что Украина будет не в состоянии своевременно осуществлять все платежи по своим обязательствам.

Эксперты ООН в своем отчете также считают Украину первым претендентом на дефолт. Страна имеет наибольшие темпы падения производства и курса национальной валюты, очень высокую инфляцию и непредсказуемую политическую ситуацию.

Наши ценные бумаги в данный момент являются самыми рисковыми для инвесторов. Премии за риск (проценты по страховкам от дефолта) выше лишь у Эквадора, стране, уже объявившей дефолт по своим обязательствам. Лучше котируются даже облигации Аргентины, уже пережившей дефолт в 2001 г. из-за слепого выполнения директив МВФ.

Кто же создал долги?

Государственный и гарантированный государством долг за два последние месяца 2008 года вырос на 45% до 24,2 млрд долл. При этом, прямой внешний долг страны составляет 11 млрд долл. По нему Минфин должен заплатить в этом году около 2 млрд долл. У предприятий, имеющих кредиты под госгарантии – «Нафтогаз Украины», «Укравтодор», «Укрэксимбанк» и других компаний, к концу прошлого года задолженность выросла почти в 3 раза, до 7,4 млрд долл.

Если же заемщики не смогут расплатиться с долгами (что весьма вероятно), то этот груз перекочует на плечи государства. Уже сейчас правительство едва смогло отсрочить выплату по долгам «Укравтодора», перекредитовавшись у другого иностранного банка. На очереди проблемы с выплатами и у других эмитентов.

В то же время, реальный (то есть без учета кредитов из «своих» оффшоров) корпоративный долг составляет до 30-40 млрд долл. Только по банковским кредитам в этом году придется выплатить 16 млрд долл. То есть, основная угроза кроется как раз в корпоративном секторе.

После того, как доллар подскочил на 40%, возврат займов затруднился, ведь доходы заемщики получают в гривнах. Кроме того, у украинских банков резко выросли невозвраты и просрочки по кредитам, в итоге, выплатить всю сумму в срок погашения долга перед заморскими коллегами становиться все труднее. И если ранее большинство кредиторов соглашалось на пролонгацию кредита, то сейчас все требуют своевременных выплат и кредитов не продлевают. Мол, самим деньги нужны позарез. Основные небанковские заемщики – девелоперские и ритейл-компании стремительно теряют покупателей, поэтому не исключено, что часть из них также не сможет вернуть долги.

Что будет в случае дефолта?

Если произойдут дефолты по каким-либо корпоративным долгам, то это еще не означает дефолт всей страны. Признавшись в своей неплатежеспособности, заемщик прекращает какие-либо выплаты и начинает реструктуризацию собственных долгов. Для этого создается Комитет кредиторов, который ведет переговоры с заемщиком. Если стороны не приходят к компромиссу, то Комитет инициирует процедуру банкротства через международные и местные суды. В таком случае велика вероятность того, что имущество должника будет продано с молотка.

Если сторонам удается договориться, тогда они расписывают процедуру расчетов. Львиная часть долгов переноситься на более поздний срок, но по более высокой ставке.

Что означает корпоративный дефолт? Замораживание делового сотрудничества, прекращение банковского кредитования, падение до нуля кредитних рейтингов компании, и даже попытки рейдерских атак конкурентов, которые почувствовали «легкую добычу».

Да, объявление дефолта опасно, но все же, порой выгодней для тех, кто оказался в крайне сложном финансовом состоянии. Воспользовавшись отсрочкой кредитных платежей, можно оптимизировать свои расходы, тем самым, выйти из долговой петли и сохранить свои основные активы.

В случае если дефолт объявит государство, то он уже распространится на всю страну. Это будет означать обвал валюты, обвал всех рейтингов, разрыв всякого международного экономического сотрудничества, включая заключенные контракты. Кредиторы могут потребовать досрочного погашения долга, но заемщик вправе приостановить выплаты, ссылаясь на дефолт страны. Впрочем, как и в случае с корпоративным дефолтом, сторонами также выстраивается новый график погашения кредита. В любом случае, заемщик получать небольшую передышку и отсрочку платежа.

Скрытая эмиссия Кабмина

Не смотря на сравнительно небольшую сумму накопленных государственных долгов, правительство может не справиться даже с таким объемом выплат. Невыполнение январского плана поступлений в бюджет, огромные недоимки в Пенсионном фонде, обвал экономики – все это может привести к невыполнению социальных обязательств и росту социальной напряженности в стране.

Поэтому, испытывая проблемы с наполнением бюджета и имея угрозу дефолта, правительство может еще больше увеличить госдолг. Спрашивается, а кто в таких непростых условиях будет одалживать деньги? Ответ прост – НБУ. Нацбанк может выкупать выпущенные в Минфине ценные бумаги, расплачиваясь за них долларами из золотовалютных запасов (которые уже «похудели» более чем на 11 млрд долл.) или с помощью эмиссии, то есть печатания денег.

Всего в Госбюджете запланирован выпуск ОВГЗ на 69,9 млрд грн. Из них – 44 млрд грн. пойдет на увеличение капиталов банков – частично самими облигациями, частично – деньгами. Остаток, около 25 млрд грн, может быть направлен на решение социальных вопросов и другие цели. А это уже прямой путь к росту инфляции и обесцениванию гривны.

Принудить НБУ к покупке облигаций Кабмин попытался уже в начале года, но руководство центрального банка отказалось, что послужило поводом к «кадровым разборкам» по НБУ в парламенте.

Что будет, если правительству все же удастся протолкнуть идею частичной эмиссии гривны? По оценкам экспертов, даже такой непрямой выпуск необеспеченных эмиссионных денег на сумму до 30 млрд грн. может повысить годовую инфляцию на 3-4% и снова обвалить курс гривны.

Что делать предприятиям в случае дефолта и обесценивая денег?

В условиях приближающегося или наступившего дефолта лучше избавиться от всего, так называемого, «лишнего груза». К нему относиться не только часть персонала, но и непрофильные активы – недвижимость, ценные бумаги, карманные страховые и финансовые компании т.д. Далее следует отказаться от займов, особенно иностранных. В случае острой нужды в денежных ресурсах, лучше вести переговоры о слиянии с партнерами или кооперации с ними. Это может позволить лучше пережить период кризиса, усилив позиции на рынке.

Что касается валюты, то лучше сберегать деньги не в гривне и долларах, а в евро, иене или швейцарских франках. Валюты этих стран более стабильные, чем денежные знаки еще одной страны, близкой к дефолту – США.

В случае если компания уже накопила немало долгов, то лучше рассчитываться по ним вовремя, даже ценой части своего имущества. Несвоевременные выплаты или отказ от них может угрожать банкротством и утратой собственной репутации. А она порой важнее, чем все материальные активы.